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石化企业股权融资研究
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2018/8/8 9:29:01  

摘要:石化企业作为典型的资本密集型企业,具有资金需求量大、资金周转慢、投资效果慢的特点,因此,一旦出现资金供应不足,会对其经营发展和战略升级造成不可避免的严重影响。随着石油化工企业技术的进步和生产规模的不断扩大,单纯依靠或大部分依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求,企业愈来愈关注外部融资,而外部融资中的股权融资因其广泛的资金来源、无需还本付息的无负担性等优势越来越受到各方的重视。本文以20012016年间发股石化企业数据为基础,对石化企业融资结构和股票发行情况进行分析,对石化企业通过股权融资的原因及存在问题进行阐述,同时对石化企业股票发行方式进行探讨给出了政策性建议。

关键词:石化企业;股权融资;债权融资;

一、我国石化企业融资现状

(一)企业融资方式简述

企业的融资一般分为内源融资和外部融资。内源融资是指公司经营活动结果产生的资金,即公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成。是指企业不断将自己的储蓄(主要包括留存盈利、折旧和定额负债)转化为投资的过程。外部融资方式有两类,债权融资和股权融资。债权融资主要包括银行借款和发行公司债券,股权融资主要指发行股票。企业一般遵循啄序理论(Peckingorder),融资顺序一般按照首先利用留存收益(Retainedearnings)进行融资,这是成本最低的融资方式,不产生发行成本,然而,如果使用太多的留存收益就会大量减少红利,这样会造成股东的不满,降低股价;然后是使用供股(Rightissues)的方法,即发行新增股票让现有股东认购,股东可按其持股比例认购新股,这种方法是发行成本较低的股权融资;最后使用的方法是向公众发行新股票(Newissues),这种股权融资会产生最高的成本。

(二)石化企业融资结构概况

石化产业是国民经济重要的支柱产业,产品覆盖面广,资金技术密集,产业关联度高,对稳定经济增长、改善人民生活、保障国防安全具有重要作用。

2001~2016年我国石化企业融资结构概况:

注:数据来源:根据锐思数据库上市公司财务报表数据整理得到

股权融资=股本+资本公积;

债权融资=短期借款+长期借款+应付债券;

从图中可以看出,2016年债权融资与股权融资占比基本持平,而且股权融资占比略微多余债权融资,从2011年开始,股权融资占比就不断上升,从不到40%直至占比超过债权融资。

二、石化企业进行股权融资的原因

(一)制度政策的推进

改革开放后,为了适应新的经济形势,调整经济结构,转变经济增长方式,我国重新建立了资本市场。1990年,上海、深圳两家证券交易所开始营业,股份制试点随后进一步扩大,同年10月,中国证监会成立,标志着中国市场纳入统一的监管框架。1998年底监管部门将新股定价改为由发行人和承销商确定,确立了发行的利益关系人确定价格的原则。1999年7月颁布的《关于进一步完善股票发行方式的通知》,提出了战略投资者的概念,使得战略投资者参与新股定价成为可能。1999年7月1日我国出台《中华人民共和国证券法》,该法明确规定我国股票发行制度实行核准制。2001年发布《上市公司新股发行管理办法》和《关于做好上市公司新股发行工作的通知》、2006年发布《上市公司证券发行管理办法》为我国上市公司证券发行制定了更为完善的法律法规。

(二)产业政策支持

“十二五”时期,面对国内经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加的复杂形势和世界经济复苏艰难曲折的外部环境,我国石化和化学工业积极应对各种风险和挑战,大力推进“转方式、调结构”,全行业总体保持平稳较快发展,综合实力显著增强,为促进经济社会健康发展做出了突出贡献。

2016年10月,工业和信息化部发布了《实话和化学工业发展规划(2016-2020年)》,《规划》指出加强财税、金融、贸易等政策与产业政策对接,落实银企对接和产融合作政策,加大对重点企业、重点项目的融资支持。同年《国务院办公厅关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》中指出,为贯彻落实党中央、国务院关于推进供给侧结构性改革、建设制造强国的决策部署,应促进石化产业持续健康发展,其中推动企业兼并重组这一重点任务中指出应落实财税、金融、土地、职工安置等支持政策,破除跨地区、跨所有制兼并重组的体制机制障碍,为企业兼并重组营造公平的市场环境,形成一批具有国际竞争力的大型企业集团。

(三)石化企业股权融资相对其他融资方式的比较优势

1.所需成本较低。

在我国证券市场上,通过股票进行融资的成本较低,这与我国资本市场还不完善有这巨大的关系。在西方发达国家,资本市场相对完善的情况下,一般债券融资成本往往低于股权融资成本。在我国资本市场,债务融资会发生债务契约,债务契约的核心是还本付息,这是一种硬约束,如果企业违约,会受到法律的制裁;而股票的投资者是公司的所有者,不需要还本,是否分红、怎样分红都取决于公司的决策,是一种软约束。在我国,许多公司选择不分红或通过股票股利的方式分红,这样现金就留在了公司中。而且,在我国资本市场是股票融资交易费用也相对较低。因此,对我国上市公司来说,股权融资的成本较低。

2.有利于提高企业治理效率。

2006年《上市公司信息披露管理办法》中说明,信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。信息披露文件主要包括招股说明书、募集说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等。信息披露公告文稿和相关备查文件会报送上市公司注册地证监局,并置备于公司住所供社会公众查阅。因此,在证监局和各方投资人的监督下,企业信息会较为透明,企业内部腐败、挪用公款等事情的发生会相对减少,企业治理效率会相对提高。

3.在一定程度上可有效增加股东收益。

相对于银行借款和债券融资的方式,企业不需要还本付息,因此企业的留存收益会大大增加,股东可分红的金额总量也大幅增长,股东在一定程度上可获得相对较多分红。

三、石化企业进行股权融资产生的问题

(一)无法保证股东的控制权

企业供股是新增股票让现有股东认购,这种方式虽然不会稀释控制权,但是有可能改变控制结构,发行新股票会有效稀释股权,减少现有股东的控制权,甚至有可能会改变控股股东,使得企业易主。

(二)企业经营活动受控

上市公司需要定期披露信息,被迫接受证监会严格的资格审查和限制条款,无法取得经营活动、日常决策的充分自主权。

(三)信息不对称导致股权激励效果大大降低

我国资本市场不是很完善,因此不能像有效的资本市场一样所有与股票相关的信息都能及时在市场中反映出来,导致信息不对称,参与者无法根据现有信息做出正确决定,进而影响股票价格,从而使得我国股票价格往往偏离其价值,股权激励效果大大降低。

(四)股权融资的某些畸形偏好

由于历史原因,中石化的股权结构被人划分为流通股和非流通股,非流通股东往往占绝对控股地位。大股东不能在市场上获利,只能通过股权融资获得高溢价来增加每股净资产,从中获取利益,从而形成的股权融资偏好。

四、石化企业股票发行方式的选择

从发行费用上看。企业供股时会产生一定的发行费用,因为大多数的发行费用都是固定的,所以供股数量越多,单位发行费用越低;企业发行新股票需要大量的资金,通过券商时会产生更多的费用。

从股票市价上看。企业供股时的股票价格要远远低于市价,这样才会对现有股东有吸引,鼓励股东使用权利购买它们。然而,股东有可能会不愿意购买这些股票并且会放弃他们的权利把这些低价购买的股票卖掉,这样就会导致股票市价的大幅下跌。企业根据市价发放新股时,股票价格一般只会发生正常的浮动。

从控制权上看。企业供股不会稀释股东的控制权,只是有可能改变股东的控制结构;企业发放新股有可能大幅稀释现有股东的控制权。

非上市中小石化企业会发现供股非常难执行,股东一般不能快速筹集到大量资金来行使权力购买这些股票,而且因为公司还未上市,现有股东也不能将这些股票再转卖出去。

五、政策性建议

石化企业可以充分利用自身优势,调整企业融资结构,充分利用证券市场进行股权融资,广泛吸收社会资金,为企业融资开拓更广阔的道路,助力企业长期发展。

参考文献

[1]李雯雯徐春骐.石油化工企业债券融资探讨[J].特区经济,2012(05).

[2]何为.上市国有企业融资结构研究.吉林大学,2013年.

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