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人民币国际化面临问题探讨
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2014/4/10 11:13:05  

一、引言

金融危机彻底暴露了当前以美元为中心的国际货币体系的内在缺陷,最终造成全球经济失衡、流动性泛滥、资产价格泡沫以及全球金融动荡。随着改革国际货币体系的呼声日益高涨,人民币国际化成为我国克服金融危机负面影响、走出经济失衡的必要途径。

一国货币国际化是指该国货币跨出国界,在世界范围内发挥交易媒介、计价单位、支付手段、价值储藏等国际货币作用的过程。人民币国际化战略应定位于人民币成为国际间结算、投资、计价、储备的关键货币,进而成为与美元、欧元抗衡的国际货币和国际货币基金组织特别提款权( SDR) 的主要篮子货币,最终在世界超主权货币构建中发挥关键作用,以保障中国国家利益。

一国货币是否能成为各国愿意接受作为国际结算、计价、投资和储备的关键货币的基本条件包括:该国政治军事实力、经济和国际贸易规模及发展的持续性、货币币值的稳定性、该国货币所表示资产具有较强的流动性四个方面。人民币在一定程度上已经具备了国际化的基本条件,在过去几年美国政府通过量化宽松的货币政策来拯救其金融机构、造成美元进一步泛滥的同时,人民币国际化的进程有所加快,特别是在跨境贸易人民币结算方面,金额已突破1 万亿元。但随着人民币国际化进程的深化,一些明显的问题和障碍已突显出来,本文侧重分析当前人民币国际化进程中遇到的主要问题,并提出相应的对策建议。

二、当前人民币国际化面临的主要问题分析

( 一) 人民币输出国外的困境

一国货币要成为国际货币,在各国国际结算、计价、投资、储备中成为关键货币,首先必须要输出货币,为他国提供流动性。从当前主要国际货币美元、欧元、日元国际化历程来看,输出货币是货币国际化的必要条件,而这三种货币输出的模式却并不相同。美元主要是通过美国的国际贸易逆差来实现货币输出; 欧元通过建立共同货币区、建立共同的中央银行、各成员国使用共同货币来实现最早的货币输出;日本则主要通过日本跨国企业和日本政府大规模对外投资促使资本外流的方式实现日元的输出。结合当前中国的具体实际来看,美元、欧元、日元的输出模式均不适合人民币,人民币国际化必须走非传统的道路。

首先,通过国际贸易大幅逆差的美元输出模式,从今天中国国内内需严重不足、外需依存度较高的现状来看,无疑会造成中国经济的大幅衰退,甚至瘫痪。人民币国际化应该以促进中国和全球经济增长和稳定为目标,如果造成国内经济衰退的结果,证明人民币国际化是失败的,而且中国国内经济的不稳定或衰退又会影响到人们持有人民币的信心和需求,更不利于人民币的国际化。

其次,建立共同货币区的欧元模式,也并不适合作为当前人民币国际化的模式。在过去的十来年中,曾有不少国际国内的各界人士倡导亚洲应效仿欧洲成立共同货币“亚元”,但均很难付诸实施。主要原因除了亚洲各国政治、历史、意识形态有较大差别外,建立共同货币“亚元”可能会给亚洲各国带来巨大的风险甚至导致经济衰退才是最重要的原因。欧元区当前面临的南欧几国主权债务危机的困境向世界各国提示了各主权国家“货币统一”而“财政不统一”模式隐含的巨大问题,但欧元区各国通过自身改革和谈判可以推动各国实行财政联盟,以“财政统一”来解决当前的问题。而反观亚洲各国现状,成立货币联盟已是困难重重,组建财政联盟更是绝无可能。其主要原因是,组建财政联盟意味着共同的财政收支,在不发行国债的一般情况下,财政收入主要来源于富人,财政支出的主要对象为穷人,欧元区各国之所以能达成财政联盟协议主要是欧元区各国人均收入差距并不十分明显,但从目前亚洲各国的情况来看,各国人均收入差距巨大,日本等少数发达国家年人均收入超过4 万美元,而贫困的缅甸、柬埔寨等国家年人均收入仅几百美元,亚洲各国收入差距过大,目前来看财政统一几乎毫无可能,而无“财政统一”的“货币统一”模式今天在欧洲发生的困境也必然在亚洲发生,“亚元”模式也注定在亚洲难以实现。所以欧元的国际化模式并不适合作为人民币国际化和人民币输出的模式。

再次,通过跨国公司和政府大量对外投资促使资本外流的日元模式,对于目前中国跨国公司起步较晚、公司经营管理不完善,以及国内许多地区和产业( 比如西部地区和农业) 存在巨大的资本缺口、强烈要求招商引资的具体国情来看,这一模式同样不适合作为人民币输出的主要模式。当然我们并不否认中国企业应该实施走出国门战略,我们也不否认中国企业开展跨国经营有一定的必要性和有利条件,但是对于很多区域和产业仍然存在严重资本不足、人均GDP 仅4000 美元的中国来说,大量的对外投资和资本输出并不利于国内经济的发展,所以,从当前形势来看,通过对外投资输出人民币只能作为一种人民币输出的辅助手段,它不能也不可能成为人民币输出的主要手段。

综上所述,传统的美元、欧元、日元的货币输出模式均不适合作为当前人民币地输出模式,并且极有可能影响国内经济的稳定发展,所以不宜采纳这几种模式。但是人民币国际化的进程中,货币输出乃前提条件和必要条件,采用何种方式实现人民币有条理地输出国外,已成为当前人民币国际化进程中的主要问题。

( 二) 人民币资产流动性所要求的资本管制开放对国内金融体系的冲击

前文中我们提到,一国货币能够充当国际间的关键货币的基本条件之一是该国货币所表示资产具有较强的流动性。主要原因是,该国货币所表示的资产如果缺乏流动性,没有很好的投资和避险工具,根据投资学的理论,流动性差的资产,往往在国际投资选择中成为次优选择,人们将不愿持有该种货币及其表示的金融资产,从而影响该货币的国际需求。当前世界主要货币美元、欧元、日元等都具有很强的流动性,人们很容易进行该货币的借贷以及该货币表示的投资工具和避险工具的买卖,所以人民币若想成为国际关键货币、进而成为与美元欧元抗衡和竞争的国际货币,同样要求具备较强的流动性。

按照当前国际国内的主流观点和言论,人民币流动性增强就必然面临完全开放中国资本账户、实现人民币完全可自由兑换的问题。然而,我国仍然存在金融机构竞争力不强、金融体系脆弱、资本市场规模有限等问题。资本账户完全开放后,大量资本流动冲击我国规模有限的资本市场,将造成资产价格的大幅波动,加大我国金融机构经营和风险管理的难度,可能会对我国的金融体系构成较大冲击。这也是国内许多学者认为当前不宜推动人民币国际化的主要原因之一,他们认为应先完善国内金融体系、而后再推动人民币国际化。

国际的局势决定了人民币国际化已经到了不推不行的状况。大量美元外汇储备实际购买能力在不断下降,所持有的美元外汇金融资产泡沫不断加大,若等待中国国内金融体系完善后再推动人民币国际化,所付出的代价可能是十分巨大的,对中国国内经济、社会的冲击可能是无法承受的,所以,人民币国际化的进程刻不容缓。而且,在欧洲、美国和日本经济低迷时期,主权债务规模过大而导致欧元、美元和日元都在相当程度上表现疲软的态势下,人民币可接受度空前提高,正是人民币国际化的大好时机。但是,人民币资产需具备较强的流动性是人民币国际化的基本条件,而我国国内金融体系不成熟不完善的现状决定了当前不能实行我国资本账户的完全开放、不能实现人民币完全可自由兑换。所以,如何增强人民币资产流动性、同时又不会对国内金融体系造成较大冲击,就成了当前人民币国际化进程中急需解决的主要问题。

( 三) 国内经济持续增长的隐患

一国国内经济增长的持续性是一国货币国际化能否成功推进的最基本条件。在一国货币国际化初期,只有该国经济持续增长,该国货币需求才能持续性增加,人们对该国货币币值才能保持信心。日元国际化失败的最主要原因就是日本从上个世纪90年代开始国内经济基本面持续恶化,而同时期美国和欧盟经济总体表现良好,削弱了投资者对日元的接受程度,降低了非居民对日元的需求。

中国改革开放30 多年的历程中,经济保持持续较快增长,这为人民币国际化创造了较好的环境和条件,但是近年来中国经济增长的持续性已经响起了警报,国内消费需求长期不振,出口需求由于外部环境恶化和人民币升值的原因而导致增长速度明显放缓,投资需求成为最近几年中国经济可以保持高位增长的主要贡献因素。但是过去几年的投资主要来源于对房地产产业和政府对基础设施的投资,随着中国房地产市场泡沫的不断增大,地方政府债务规模的不断扩大,房地产产业和政府对基础设施的投资将难以长期维持,而且计划经济的历史警示过我们,没有一个国家的经济增长能永远靠政府投资来保持持续性。中国经济增长的持续性存在着一定的隐患和担忧。倘若中国经济出现衰退的局面,人们对人民币及其表示的资产需求必然将大幅下降,人民币国际化的进程必然会受到严重影响,日本的历史可能就会在中国重演。所以,如何保持中国国内经济能够持续增长,消除阻碍经济增长的隐患,是人民币国际化进程中面临的最重要也是最核心的问题。

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