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新一轮债转股对上市公司云南锡业集团投资效率的影响探讨
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2020/2/19 10:21:03  

摘要:债转股的本质就是一种特殊的融资方式,把相关银行对企业所占有的债权转化为对该企业的股权。从而改变企业的资本结构,也影响了企业的投资效率。2018年以来,我国企业部分已进入“高负债”局面,过高的杠杆率使得企业深陷“好负债”的泥潭。筹资困难,丧失了很多投资机会。新一轮的债转股对这些企业未尝不是一个焕发生机的契机,对于那些因暂时的资金困难而陷入债务危机感,却是具有良好的发展前景的公司而言无异于一剂强心剂。由此可见,新一轮债转股对上市公司的投资效率具有巨大的影响。对于该问题的研究,首先研究出债务杠杆,企业成长性以及产权性质对于投资效率的影响,再者通过云南锡业股份有限公司作为案例来对比债转股前后公司债务杠杆以及企业成长性等的不同来发现债转股对公司的影响,最后得出债转股对公司投资效率的影响。

关键词:债转股; 云南锡业集团; 投资效率; 债务杠杆; 企业成长性;

1 引言

2008年以来,为了应付经济危机我国推出大规模的刺激经济政策,导致我国企业的杠杆率不断增加,直至如今超过了警戒线。经济快速增长的背后同时也存在着“双高”的隐患,即“企业高杠杆,银行高不良资产”的局面,也造成了各上市公司粗放地投资方式。根据“MM理论”,改善企业的投资效率是企业经营治理的主要目标。在此背景下,新一轮债转股应运而生。企业一般有两种融资方式,即权益融资(发行股票等)和债务融资两种融资方式。以上两种方案都会从某种程度上影响改变企业的经济和债务结构。债转股的本质就是一种特殊的融资方式,把相关银行对企业所占有的债权转化为对该企业的股权。从而改变企业的资本结构,也影响了企业的投资效率。2018年以来,我国企业部分已进入“高负债”局面,过高的杠杆率使得企业深陷“好负债”的泥潭。筹资困难,丧失了很多投资机会。新一轮的债转股对这些企业未尝不是一个焕发生机的契机,对于那些因暂时的资金困难而陷入债务危机感,却是具有良好的发展前景的公司而言无异于一剂强心剂。由此可见,新一轮债转股对上市公司的投资效率具有巨大的影响。对于该问题的研究,首先研究出债务杠杆,企业成长性以及产权性质对于投资效率的影响,再者通过云南锡业股份有限公司作为案例来对比债转股前后公司债务杠杆以及企业成长性等的不同来发现债转股对公司的影响,最后得出债转股对公司投资效率的影响。

2 案例分析

2.1 财务困境

自12年到16年四年之间,云锡不断亏损,并且亏损金额较为巨大。在2015年时,因为云锡控股公司的年年亏损已经影响到评级机构对公司主体控股的信用评价,信用评级已经由评级展望稳定降低到评级展望负面,主体信用评级AA;从云锡的财务指标中可以清晰看到云锡的资产负债率情况:云锡资产负债率居高不下,甚至还有进一步增加的势头,连带着负债总额也一年年的增大,由此可见云锡陷入了经营困境。除此之外,我们继续研究了云锡的有偿债务比率以及主营业务增长率。我们只选取云锡2013-2015年共6个季度的财务数据,可以看出云锡的债务杠杆也就是有偿债务比率一直居高不下,非常的符合新一轮债转股去杠杆的目标,在此背景下,2016年8月份,云锡集团与合作的建设银行以及相关国家部门签署了相关的框架协议(《关于降低云锡控股杠杆率业务合作框架协议》),这也意味着本次云锡债转股计划进入正轨。2016年10月16日,中国建行与云锡集团严格按照相关法律法规的要求,遵从市场化,合法化的原则,按照法定程序以及双方协商的结果秉承自愿,平等诚信的原则在北京签署了总计50亿元的市场化债转股投资协议。标志着全国首单地方国企市场化债转股项目成功施行。

2.2 债转股效应

经过债转股之后,云锡的大量财务数据较之以前都有一个显著的改变,首先高负债,高资产负债率得以改善,负债以及资产负债率都有明显的降低。经过债转股一年的财务的数据,之前15年年度报表中的68.45%到17年第三季度表中的60.6098%,长期偿债能力显著提高,正在摆脱经营困境。除此之外,主营业务收入增长率逐渐转正并逐渐增加,由债转股之前的负增长率到17年第一季度的42.3715%,企业发展前景一片良好。17年第一季度为67%,第三季度则为58%。

3 结束语

云锡集团的案例形象具体的揭示了新一轮债转股对上市公司投资效率的影响。对于那些符合债转股条件的公司而言,债转股毫无疑问会增加公司的投资效率。但对于并不存在过高债务杠杆的公司而言,债转股并不能提高其投资效率。因为当债务杠杆处于最优债务杠杆之下时,适当的增加债务有助于提高投资效率,所以要综合考虑不同企业的特征,避免在去杠杆过程中实施“一刀切”路径。除此之外,新一轮债转股的目标是去产能,债转股企业大多是国有上市企业,特别是省属国企最多。在地方财政中,省属国有企业的经营状况起着至关重要的作用,因而地方行政部门可能会因此作出与债转股政策不相符的行政干预,这在一定程度上可能会改变债转股的初衷,比如在债转股企业的选择上可能会有误差,偏重选择产能过剩却又对地方经济有重大支撑的企业,这与去产能,去杠杆,供给侧结构改革的目标背道而驰。云锡集团的案例可能具有其个性,与其不同的企业可能拥有不同的结论,但不可否认的是,在一定程度上新一轮的债转股确实也提高了上市公司的投资效率。综上所述,新一轮的债转股通过改变企业的债务杠杆,企业成长性等因素来刺激企业的投资,增加了企业的投资机会,也增加了投资效率。

参考文献

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