童鞋论文网提供论文发表、论文查重以及本科论文写作、硕士论文写作、职称论文写作、毕业论文写作指导服务,上万成功案例,欢迎咨询。 网站地图  |  加入收藏  |  设为首页
童鞋论文网
热门搜索
行政 教育 营销 法律 经济 护理 心理 会计 文学 工商 计算机 旅游
站内搜索:
童鞋论文网
 当前位置:童鞋论文网 > 论文发表 > 文章正文
 
期货风险管理子公司期现业务模式研究
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2020/1/9 9:41:30  

摘要:基于期现正向套利理论,开展买卖基差交易,具备安全边际及稳定盈利等特点,已然成为子公司主要业务模式,近几年子公司业务规模及盈利水平大幅上升,也正由于此业务模式的大幅推广应用。当然随着期现市场参与规模与日俱增,高安全边际的基差交易机会逐步下降,更加考验期现业务团队,对核心驱动力的判断。

关键词:风险管理子公司; 基差买卖; 期现套利; 套利区间;

期货风险管理子公司(以下简称“子公司”)起步于2013年,主要是为了探索一些服务实体企业的业务模式,实践期货服务实体经济的宗旨。近几年发展迅速,截至2019年9月,超过一半期货公司已经注册。在中国期货业协会指导下,目前子公司可备案的业务包括仓单服务、基差贸易、合作套保、场外衍生品服务、做市业务。随着子公司业务的发展与延伸,期现业务成为子公司主要业务之一。

一、套利及套利原理

(一)套利定义

在金融学中,套利定义为在多个市场或多品种同时进行操作而获取收益,即通过多个市场或者多个品种间的价格差,进行低买高卖获取价差收益。在期货市场中套利通常包括跨期套利、跨品种套利、跨市场套利、期现套利。

(二)无套利定价原理及方法

所谓无套利定价原理,就是指在金融市场中不存在套利机会,依据此原理,通常来说,具有相同盈亏的投资组合,都应具有相同的价格,如果市场因为过度投机等一些因素,而违反这一原则,便出现套利机会。通常来说,金融市场实施套利行为非常的方便和快速,一旦有套利,投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中,因此,无套利均衡被用于对金融产品进行定价。这就是无套利定价原理。

二、期现套利分类及套利区间

(一)期现套利分类

根据操作方向划分,可分为正向套利与反向套利。正向套利指买入(多头)现货的同时卖出(空头)同等数量的期货合约,等待价差往有利方向时平掉双边头寸,结束套利;相对应,反向套利指卖出现货(空头)买入对应数量的期货合约。由于现货市场不存在做空机制,限制了反向套利的实施,市场上更倾向于正向套利,除非已经持有现货的情况下。

(二)基差的概念

基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的差。

基差=现货价格-期货价格。

基差具备相对稳定性、波动性及趋零性特点,在套期保值、贸易定价中发挥重要的功能。

(三)套利区间

期现套利中必须考虑合适的基差,就是当现货货价格(F)高于期货价格某一个阈值(a)的时候,或者现货价格低于期货价格某个阈值(b)时,才具备套利操作的意义。确定阈值依据来源于前述套利理论,建立在模拟交割基础上,持有到期交割,基差将趋于零。利用此理论就可以确定套利区间。

以模拟持有到期交割为基础,持有现货卖期货并到期交割(正向套利)的成本。仓储费用、入库费用、质检费用等各商品交易所都做了明确的规定,需要注意的是不同的品种、不同交割仓库设置了升贴水情况。此外,卖方交割增值税成本一般按入场价差估算,实际会有所差异,一般企业在实际操作时候会通过敞口调整进行规避。资金成本包括了现货资金占用成本及期货保证金占用成本,不同企业资金成本有所区别。在测算套利区间时,以基准库为参考,不计运费及升贴水情况,实施套利策略时可依据企业具体情况再做调整。因此套利成本=交易交割手续费+仓储费+入库费+质检费+增值及附加税+资金成本。

基于以上正向与反向套利交割成本测算,便可以确定对应的a、b阈值,从而确定套利区间。

案例1:2019年11月5日PTA期货2001合约收盘价4852元/吨,取CCFEI价格指数为现货参考报价,为4900元/吨,按最新1年期LPR报价测算资金成本,套利成本如下表所示。

表1 正向套利资金成本

表2 反向套利资金成本

由上计算可知,通过模拟交割方式便可以确定对应的阈值,当基差(现货-期货)小于-102.25具备正向套利空间,当基差(现货-期货)大于29.45具备反向套利空间。

三、子公司期现业务模式

(一)期现套利模式

子公司业务发展初期,国内市场从事期现操作的规模较小,期货市场过度投机等因素,使得期现套利的机会较多。基于前述2中的套利区间测算模型,监测相关品种套利情况,发现套利机会,利用期货市场与现货市场间的不合理价差获取利润。当出现正向套利机会时,以固定价格买入现货,同时卖出同等数量远期期货。基差变小,选择合适基差卖出现货,同时期货平仓,获取利润;基差变大,通过到期交割获取利润。

(二)买卖基差

通过买卖现货与期货的基差来进行交易,即买卖基差。其利润来源即基差的变化,买卖基差本质可理解为把基差看成是一个商品的价格进行买卖,低买高卖即产生利润。客户与对手方签订采购协议时,不确定价格,双方确定一个固定的基差,在一定的时间内可以进行点价,确定一个期货的价格,用双方固定的基差加上期货点价后的价格就是采购价格,相当于客户买入基差。在进行销售的过程中寻找合适的基差进行销售,相当于卖出基差,通过基差低买高卖获取利润。

通过正向套利理论来确定安全边际,即持有现货卖期货并到期交割的亏损为最大亏损;另外通过近远基本面分析、季节性等来判断有无基差变化的驱动力。安全边际及基差驱动力分析,成为基差交易策略执行的两大要素。不同公司根据自身资金成本及亏损容许度确定安全边际,例如有的公司要求不亏资本金,这决定了基差交易者介入时机。基差交易策略的盈亏根源来源于对基差方向判断的正确与否,因此基差变化的驱动力分析成为基差交易核心基本功。当基差存在安全边际及驱动力的时候,就可实施基差交易策略。实施步骤如下。

第一步,实时监控基差走势,研究基差走势。

第二步,经过测算,判断当前基差是否具备安全边际。

第三步,在具备安全边际以及基差驱动因素下,项目立项实施买卖基差业务模式。

第四步,通过与企业签订基差点价合同,买入现货,并在期货盘面对应卖出锁定基差。

第五步,当基差朝有利方向发展(基差走强),具备盈利额度,与企业签订基差点价合同,卖出现货,同时平仓期货,了解期现货头寸,获取基差波动收益。

案例:某年7月初,公司向某公司采购1千吨PTA现货,现货价格4950元/吨,与此同时,在期货09合约上做空套保,套保价格5100元/吨,此时的基差为4950元-5100元=-150元。相当于公司买进基差为-150的产品。

7月中旬,现货价格涨到5400元/吨,当日09期货价格为5450元/吨时,即基差为-50元/吨,公司向现货企业报价贴水40元/吨(优惠10元/吨),相当于公司以基差-40把产品卖出。合同约定,给予现货企业1个月点价期,该批PTA最终结算价格参照期货09合约加贴水40元/吨为最终结算价。

签订基差交易合同后两日内,现货企业按照当时市场价5400元/吨×1千吨,即540万元,支付给公司预付货款,公司收到货款后一日内,转移货权给现货企业。

7月22日,现货企业以向公司点价,参照期货盘面PTA09合约即时价格5490元/吨点价,确定为最终的结算价。当日现货价格5500元/吨,基差为10元/吨(5500-5490)。公司以5490元/吨平仓1千吨期货空头头寸。

现货企业提货后,按照实际提货吨数,公司按照5450元/吨×实际提货吨数,结算货款,开具发票,并在之前预付货款540万元的基础上多退少补。

对公司而言,现货采购价格为4950元/吨,销售价格为5450元/吨,现货盈利500元/吨。由于公司在期货上空头开仓价为5100元/吨,平仓价为5490元/吨,期货亏损390元/吨,相当于基差从7月初的-150,到7月中旬与现货企业签订的-40,走强了110,每吨总盈利为110元,合计总盈利为110元/吨×1千吨=11万元。

四、总结

基于期现正向套利理论,开展买卖基差交易,具备安全边际及稳定盈利等特点,已然成为子公司主要业务模式,近几年子公司业务规模及盈利水平大幅上升,也正由于此业务模式的大幅推广应用。当然随着期现市场参与规模与日俱增,高安全边际的基差交易机会逐步下降,更加考验期现业务团队,对核心驱动力的判断。

参考文献

[1] 中国期货业协会.期货公司风险管理公司业务试点指引[J].中国期货业协会,2019-2.

[2] 中国期货业协会.期货投资分析第三板[M].北京:中国财政经济出版社,2013-1.

[3] 黎妍伦.期货公司设立风险管理子公司业务模式分析及风险应对[J].财经界(学术板),2018-6.

[4] 赵晓东.浅析期货公司冈险管理了公司的盈利模式[J].科技信息,2013-2.

上一篇:论供应链金融在医疗器械行业的运用     下一篇:我国航天特色旅游产业发展探讨
 
论文客服 95702844
论文热线18796337551
本站网址 www.txlunwenw.com
郑重承诺 原创,包修改,包通过!
童鞋论文网真诚欢迎新老客户的光临与惠顾!
 
 热门文章
· 住宅建设用地使用权续期研究
· 用户锁定效应视角下的网易云音
· 众筹产品创新性对融资绩效的影
· 南京市城镇居民冷鲜肉认知度问
· 摩拜共享单车可持续盈利研究
· 催生地方政府隐性债务风险的原
· 基于网络平台的SPA模式研究——
· 社交媒体中不实信息转发主体心
· 基于游客感知的云台山景区微信
· 新媒体时代背景下乡村旅游企业
 
 推荐文章
· 版权小额求偿权的法律困境探讨
· 论上海市退休老人参与“时间银
· 石河子市天信投资发展有限公司
· 基于岭回归的山东省城镇化对碳
· 论流量经济时代大学生借助移动
· 基于作业成本的电网企业检修运
· 环巢湖国家旅游休闲区公共设施
· “自贸区网络”下跨境电商海关
· 基于顾客满意度的“最后一公里
· 福特野马汽车在华市场竞争现状
 
 相关文章
· 社会历史之谜的解答——《<政治
· 近代西方哲学中的自我观念及其
· 文化产权交易市场研究综述
· 汉代“街弹”问题研究
· 海峡两岸妈祖文化互动交流意义
· 群众戏剧需要走出自娱自乐的怪
· 戏剧表演中形体语言的重要地位
· 《地心引力》——一部有故事的
· 美日韩三国恐怖电影风格比较探
· 书籍装帧用材的迹象论原理——

论文原创,准时交稿,包修改,包通过,十年信誉,品质保证
童鞋论文网提供本科论文、专科论文、毕业论文、职称论文、硕士论文写作指导以及论文发表、论文查重服务
备案号:苏ICP备11011187号-1 苏公网安备32030502000117号
版权归童鞋论文网所有 禁止一切商用盗用