一、文献综述与内涵界定

(一)文献综述

中小企业融资能力属于一种规范性的价值判断，对其涵义的界定并没有一定之规，而是个见仁见智的问题。部分学者将融资能力归于融资效率之中，认为企业融资能力的大小就是其融资效率的高低，即企业融资能力强是指企业能够以低成本高效率获得所需资本( 陈珊，1999; 宋文兵，1997) 。而王核成、孟艳芬( 2004) 则从系统论的角度将融资能力置于企业能力系统之中加以考量，认为融资能力是企业辅助能力中最强的综合性指标，是企业其他方面能力的最集中表现形式。王佩、李芸( 2001) 从微观角度将融资能力定义为企业结合社会资金供给状况、自身赢利水平及发展战略，在适当的时机选择合适的方式筹集资金的一种能力。刘庆斌( 2005) 从私营企业的角度对融资能力加以诠释，认为融资能力具有丰富的内涵，是涵盖企业信誉、财务能力、良好投资前景的开发项目以及资金管理营运等诸多因素的综合表现。李强( 2009) 则辩证地将融资能力分为企业内部和外部融资能力两种，认为企业的现有资产和投资机会在很大程度上决定了企业的融资能力。现有研究只是从企业主体层面对融资能力加以描述，而并未针对中小企业的特殊性予以专门考量，同时缺乏对融资能力内涵的统一认识以及对外延的清晰界定，这就使得中小企业融资能力的内涵没有一个明确的范围而无法对其进行准确的定义与度量。

(二)中小企业融资能力内涵界定

中小企业融资能力既取决于其自身资源的属性和价值，同时又在很大程度上依赖于外部环境对其资源的认同，因此中小企业融资能力的内涵必须从企业自身和外部环境两方面加以考量。本文认为中小企业融资能力是指其自身的资源禀赋与外部融资环境的适应契合能力，即二者相合程度越高，适应性越强，就代表了该企业的融资能力越强; 反之亦然。本文借鉴中小企业创新基金管理中心对受资助企业的考核指标以及有关文献将中小企业融资的内涵定义为与中小企业紧密相关的内容，具体内涵包括创新能力、成长能力、财务能力以及环境成本因素等四个维度，由此在既定的范围内对中小企业的融资能力进行指标的选择和评价体系的构建。

中小企业融资能力的考察维度包括创新能力、成长能力、财务能力以及环境成本四个方面，将其用函数加以表示:

Q = Q( Create，Growth，Finance，Cost)

其中，Q 是中小企业融资能力水平，Create 代表其创新能力，Growth 代表其成长能力，Finance 代表财务能力，而Cost 则代表中小企业融资的环境成本。对函数Q 假定其满足以下性质: 对所有Create，Growth，Finance，Cost＞0，每一维度水平的改善会带来函数Q 正的提高，即可以得出如下结论: 当创新能力较强时，中小企业的融资能力将得到提升; 如果中小企业具有较高的成长性，则其融资能力随着企业的运营也会提高; 当中小企业运营趋好带来良好的财务状况时，能够在很大程度上增强其融资能力。

二、中小企业融资能力评价的测度方法与指标体系

(一)中小企业融资能力测度方法的选择

中小企业融资能力的测度方法应该建立在对中小企业融资能力内涵和外延界定的基础之上。中小企业融资能力不是一个孤立的概念，而是由诸多因素影响决定的系统的概念。从这个角度来理解中小企业的融资能力，则对其的测度就应该通过建立一个多层次多元素的综合评价指标体系来实现。这其中主要涉及以下两个问题: 其一是构成指标体系的各维度的选择与确定，这取决于对中小企融资能力内涵的界定; 其二是各基础指标权重的确定与指标合成，目前相关研究文献主要采用熵值法、相对指数法和因子分析法(姚王信，张晓艳，2012)。熵值法通过熵值来确定各分类指标的权重，但这种方法不能很好地反映相关指标之间的关系。相对指数法是将一系列指标变成可比的指数形式，然后进行简单加总或加权加总来评价的一种统计方法。如果采用简单算术平均，就意味着各分类指标是等权重的，该假设未考虑到各分项指标之间可能存在的高度相关性，而且也主观认为各维度在经济增长质量中的作用是恒定不变的，加权平均法同样也会存在这样的权重结构问题。因子分析法将原始变量分解为公共因子和特殊因子两部分因素，对新产生的主成分变量及因子变量计算得分，从而实现降维，这种方法可以避免指标之间的高度相关性和权重确定的主观性。姚王信，张晓艳( 2012) 采用因子分析法对中小企业融资能力进行评综合评价，但在分析中存在基础数据来源的客观性不强导致后期合成结果的现实解释力较差等问题。基于此，本文采用AHP 法(层次分析法) 通过矩阵确定各单项指数在方面指数中的权重以合成方面指数，并进而采用同样的方法合成总指数，对中小企业的融资能力进行评价。

(二)中小企业融资能力评价指标体系构建

在中小企业融资能力内涵的界定中，我们将其划分为创新能力、成长能力、财务能力以及环境成本因素等四个维度，由此我们所构建的中小企业融资能力评价指标体系就包含这四个方面的内容(见表1)。从创新能力测度指标的选择来看，我们主要选择产品和技术两个层面来考察中小企业的创新能力。借鉴中小企业创新基金管理中心对受资助企业的考核指标及统计分析资料，影响产品研发创新的因素主要有研发人员比重、结构、新产品产值率、研发投入比以及生产设备利用率等; 而技术研发创新主要体现为发明专利情况、技术领先程度以及技术专家权威性。其中值得一提的是，研发人员结构以及研发投入比是适度指标，其投入与产出之间存在一个适当的比例，否则企业就无法良性运营，其结构就会失衡，并不是投入越高越好。根据企业成长理论及统计分析，成长能力测度主要从业务成长和资产成长两个方面考察，其中资产成长主要考察总资产增长率和固定资产增长率两个指标，业务成长主要包括主营业务增长收入率、主营利润增长率和净利润增长率、固定资产比重、股本比重以及再投资率等，考虑中小企业规模小、轻资产的特性以及数据的可获得性，选取前三个指标以为测度。根据财务管理理论及统计分析，中小企业财务能力的测度指标主要有资产质量、资本结构、盈利能力和现金状况等。环境因素主要从产业政策、行业前景、市场需求和竞争对手四个维度加以考量，而成本的测度主要包括机会成本、风险成本以及代理成本三个指标。