一、前言 目前，我国中小企业已占全国企业总数99%，其总产值、利税总额和出口总额分别占全国企业的60%、40%和近60%，创造了75%的城镇就业机会[ 1 ]，中小企业已经成为我国国民经济和社会发展的重要力量。促进中小企业又好又快发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系民生和社会稳定的重大战略任务。然而，我国中小企业在其发展过程中面临管理落后、技术落后、创新落后和人才引进困难等诸多障碍，其中一个主要的问题是融资步履维艰。中小企业融资难已成为其持续稳定发展和转型升级的最大障碍。 中小企业由于规模较小、抵押品不足，在信用体系缺失的情况下被银行界定为高风险高成本类型，因此在传统授信模式下，该类企业“望贷却步”; 同时中小企业缺乏完善的担保机制及第三方评估机构的缺失，使银行对其存在惜贷慎贷恐贷甚至不敢放贷的心理。但是随着对中小企业融资难解决途径的不断探索，供应链金融的概念被提了出来。供应链金融( Supply Chain Finance，SCF) 为破解中小企业融资困境提供一条新的路径选择[ 2 ]。供应链金融是在供应链内部的真实交易的基础上，利用委托代理、交易成本和信息不对称等理论基础，借鉴自偿性贸易融资的信贷模型，引入第三方物流公司等新的风险控制变量参与整个业务流程，有效降低放贷银行和贷款企业之间的信息不对称和交易成本，对处于供应链上不同节点的中小企业，采用封闭授信的运作方式控制资金支付的环节，专款专用，利用自偿性贸易的特点锁定了还款来源[3 ]。国外AllenN Berger最早提出了关于中小企业融资的一些新的设想及框架，初步提出了供应链金融的思想[ 4 ]。国内罗齐、朱道立和陈伯铭提出了融通仓模式，该模式引入第三方物流公司，为银行与企业间的合作起到大陆桥作用，有效降低两者间的信息不对称、银行的信贷风险和银行的交易成本，提高银行给中小企业贷款的意愿，帮助中小企业解决融资难题[ 5 ]。夏泰凤指出，中小企业融资难的现状是供应链金融产生的现实需求，而对其对策的研究又为供应链金融的产生提供了理论基础[ 6 ]。事实上，供应链金融具有参与主体多元化，降低银行的贷款风险和提高银企之间的信任度等特点，该研究是对物流金融研究的拓展和扩充，它提出了整个供应链条上的整体解决方案，为中小企业提供了一揽子的金融服务。陶凌云[7 ]认为，供应链金融是银行在我国资本市场环境下，为满足中小企业融资需要、拓展中小企业融资渠道而开展的一种全新的融资服务，一方面它能够帮助中小企业提升信用、便于其采销，另一方面其能够将众多企业联结到一起，形成一个链条群，扩大银行服务面，进而使银行在控制信贷风险的情况下从为中小企业的授信业务中获得稳定收益。 二、存货质押供应链金融融资模式概述 资金匮乏是影响中小企业健康发展和转型升级的最大问题。传统授信模式下仅单一的评估中小企业本身的信用风险; 在供应链融资模式下，演变为评估中小企业的贸易真实性和第三方物流(即核心企业) 本身的实力以及两者潜在的风险，进而放宽对中小企业融资的限制，使得供应链上的中小企业较易获得银行的金融支持。王士勇[ 8 ]指出存货质押供应链金融融资在银行供应链金融业务中占的比重最高，这主要是因为存货是中小企业为数不多的可授信资产。存货质押供应链金融融资模式指的是银行以中小企业的存货作为质押，并借助第三方物流企业对存货的监管和供应链核心企业对中小企业提供的担保，向中小企业授信的融资模式。其中主要涉及融资企业、授信银行、物流企业和核心企业。融资企业通常是产业链中核心企业的上下游配套企业，并满足无不良信贷记录、经营稳定等条件，其用于申请质押融资的存货在其有效资产中占有很大比重; 物流企业是独立于供应链中的核心企业与融资企业的第三方，其主要负责对融资企业的质押存货进行监督与管理; 核心企业则主要担任融资企业的担保人及再融资企业无法还贷情况下的存货回购人的角色。从现实意义来说，存货质押供应链金融融资模式盘活了原本银行授信所忽视的货权资产，使得在中小企业资产中占有较大比例的存货成为了银行接受的授信抵押资产，进而帮助中小企业缓解融资难困境。 三、中小企业与物流企业的博弈分析 (一)模型建立与假设 假设: 在不完全信息条件下，中小企业获得贷款后项目投资成功的概率为α，项目投资成功获得的收益率为β，项目投资需要融资额为FB，银行利率为γ; 物流企业参与到该融资模式中获得的收益为L，其监管成本为CJ，其监管结果公布成本为P; 如果中小企业项目投资成功且偿还银行贷款，则中小企业偿还贷款获得物流企业给予的信任收益为t1; 若企业项目失败，无法偿还贷款，则中小企业不偿还损失的信任收益为t2; 同时支付给物流企业的违约金为PA，此时需要供应链中的核心企业向银行偿还的贷款额为核心企业对中小企业的担保数G; 物流企业本身未尽职监管导致中小企业不偿还而声誉受损，其损失的与银行之间的信任收益为UG，假设贴现率为δ0，则中小企业与物流企业的博弈矩阵如下表所示: 假设: 在博弈的初始阶段，物流企业选择“监管”策略的概率为x，选择“不监管”的概率为1 － x; “偿还”策略的概率为y，选择“不偿还”的概率为1 － y。 根据表1 可计算物流企业群体选择“监管”、“不监管”策略的期望收益及平均收益，分别记为U1J、U1B 和U1; 同理可计算中小企业选择“偿还”、“不偿还”策略的期望收益及平均收益，分别记为U2C、U2B 和U2，则物流企业选择“监管”、中小企业选择“偿还”策略的复制动态方程分别为[ 9 ] : 本文将上述复制动态方程分别表示物流企业及中小企业选择“监管”与“偿还”策略的收益函数，并使用Matlab软件对双方收益函数进行赋值，以探讨各变量对双方收益的影响。 (二)数值分析 1． 物流企业收益模拟分析 可知物流企业的收益函数为: F( x) = x(1 － x) ( － yPA +yL － yUG － CJ － P + PA + UG )。现实中L＞ CJ + P 且0x，y1，为了分析F( x) 随x、y 的变化情况，本文假定: CJ = 0． 2，P = 0． 01，L = 5，PA = 2。则通过Matlab 软件对上述收益函数进行赋值可得如下赋值表: 从上述赋值表可以清楚地看出，随着x、y 的上升，即物流企业选择“监管”策略、中小企业选择“偿还”策略概率的增加，物流企业的收益先增加后减少，这表明在某一概率点会存在一个监管和偿还的最优点。此外，随着银行给予物流企业信任的增加，物流企业在每个相同监管、偿还策略概率下最终的收益都会有所增加，这表明物流企业与银行之间信任的建立与维持对物流企业的收益具有积极影响。 2． 中小企业收益模拟分析 可知中小企业的收益函数为: F( y) = y(1 － y)[ (αβFB + t1 + PA ) x + t2 ]，为了分析F( y)随x、y 的变化情况，同样假设: FB = 5，α = 0． 5，β = 2，PA = 2，则通过Matlab 软件对上述收益函数进行赋值可得如下赋值表: 从上述赋值表可以清楚地看出，随着x、y 的上升，中小企业的收益也呈上升趋势，但受y 的影响，其收益在达到一定值后会有所下降。而对物流企业与中小企业之间的信任进行分析可以发现，正信任( t1) 和负信任( t2) 下降时，中小企业对应的收益也将下降，这表明物流企业给予中小企业的信任对其收益有积极的影响，其中负信任的作用尤为重要。 四、中小企业与银行的博弈分析 (一)模型建立与假设 假设: 银行对中小企业放贷的监督成本为c0，中小企业偿还贷款获得的银行对其信任收益为t3，不偿还损失的信任收益为t4，物流企业对其质押物权的贴现系数为δ0，中小企业质押物价值为G; 同时假设中小企业成功即偿还贷款，失败即不偿还贷款，信任体现在对其项目成功的保证，同时项目失败时中小企业的收益为ε，则中小企业与银行之间的博弈矩阵如下表所示: |
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