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金融监管对宏观经济增长的影响文献综述
论文作者:童鞋论文网  论文来源:www.txlunwenw.com  发布时间:2016/11/21 9:10:58  
总之,尽管很多学者将08 年经济危机的发生归咎于银行业传统资本监管对经济波动的不利影响,不过学者对该类金融监管的长期经济增长效应基本持乐观态度。2015 年8 月29 日通过的《全国人民代表大会常务委员会关于修改< 中华人民共和国商业银行法>的决定》将存贷比不得超过75%的规定从商业银行法中删除,同时将存贷比由“法定监管指标”调整为“流动性风险监测指标”,意味着逐渐放松硬性管制指标的政策趋势。这类监管政策的放松对经济增长的影响效果、影响机制以及如何把握放松的程度等课题仍需要学者不断地探索和研究。

二、金融限制性规定对宏观经济增长的影响

大部分学者对第三类限制性政策的宏观经济效果似乎更感兴趣,不过获得的结论却并不一致。金融监管中的限制性规定与市场机制在一定程度上具有此消彼长的关系,很多学者使用金融市场化的指标反向代理该类措施。具体来看,一些文献使用综合的金融市场化指标分析了政府限制政策的作用[31,32,33];还有一些文献使用具体的指标研究了某种政府限制措施的作用,比如使用对外开放市场化指标分析政府的对外限制政策[34,35,36]。鉴于经济发展对社会福利的根本性作用,判断限制性规定是优是劣的基本依据应当是其对经济增长的影响效果。因此,为了更加明确学者们的研究结论与态度分歧,本文以该类政策对宏观经济增长的不同影响效果进行分类。

(一)金融限制性规定会阻碍宏观经济的增长

说起金融限制对经济增长的阻碍作用,就不得不提金融深化理论。Mckinnon 和Shaw 通过深入研究发展中国家的金融抑制现象,提出了金融深化理论。这两位学者认为金融自由化能够促进长期经济增长,而金融抑制政策(比如利率上限、指导性的信贷政策、较高的准备金比率等)则会扭曲价格调整机制,阻碍技术投资与研发,因而对经济增长极为不利[37,38]。很多学者持有相同的观点。

一些学者使用综合的金融市场化指标代理政府限制性规定。Niels Hermes 等通过1973 -1996 年Abiad 等公布的金融自由化新数据库的研究发现,金融自由化与经济增长呈正相关关系[31,39]。SilkeBumann 等通过元分析(Meta - analysis)方法研究发现,金融自由化平均而言对经济增长有正向的积极影响,不过这种影响并不显著[32]。

另一些学者认为政府的对外限制政策(金融全球化指数)阻碍了经济的增长。Klein 等的实证检验发现开放资本账户的国家在超过20 年的时期有利于促进经济增长,并验证了19861995 年、19761995 年两个阶段开放资本账户与经济增长的显著相关性[40]。Wacziarg 等基于一个新数据集19501998 年的数据分析发现,那些实行自由贸易体制的国家平均年度经济增长率比自由化之前提高大约1. 5% ,而自由化之后的投资率也提高了大约1. 5%~2. 0% ,证明了金融自由化促进经济增长的部分原因是其对物质资本积累的推动作用[41]。

同时,利率限制政策对经济增长的影响也是研究热点之一。王舒军等通过对19862013 年中国利率市场化改革历程的回顾和分析,构建了中国利率市场化指数,并发现利率市场化有利于增加银行短期信贷、促进经济增长[42]。

(二)金融限制性规定会促进宏观经济的增长

20 世纪90 年代以来,以Hermann 为代表的新凯恩斯主义经济学家提出了“金融约束论”,认为由于信息不对称等市场失灵问题的存在,国家应当重新重视政府在金融发展中的积极作用[42]。不过,近几年的研究中持有这种态度倾向的学者较少。

Dani Rodrik 等人研究发现,发展中国家或许在更多情况下面临着投资约束而非存款约束,外资的影响只会通过增加实际汇率、降低实体经济的收益和投资机会从而加剧投资约束,进而对长期经济增长产生不利影响[43]。James B. Ang 发现尽管金融发展对于新灵感的积累有促进作用,但是金融自由化改革的实施却与其呈现显著的负相关关系。作者认为其背后的原因是:首先,金融自由化能够诱发金融危机以及金融的波动性;其次,金融自由化会重新分配金融体系的创新人才,进而抑制技术的深化[44]。Abdullahi D. Ahmed 通过21 个国家19812009 年的数据,运用系统GMM 估计方法分析发现,平均来看,金融自由化对于SSA 区域(撒哈拉以南非洲地区)的收入增长具有消极作用。造成这一结果的原因可能是:金融自由化会导致国家受到冲击、刺激国内资本外逃并提高金融脆化(financialfragility)的风险[45]。

(三)金融限制性规定对宏观经济增长的影响方向不明确

很多学者在二者关系的研究中并没有得到一个明确的影响方向,他们认为政府限制政策的效果是随时间、地点、国家发展程度等条件的变化而变化的。这些研究成果在一定程度上更为全面、客观,为政策的制定提供了不同的参考视角与思路。值得关注的是,一些学者对二者关系进行了理论模型分析。Fernando A. Bronner 等通过一个简单的模型发现,金融自由化引起了国内资本外逃,同时带来大量的资本流入促进了投资的增加和经济增长,因此对净资本流动、投资以及经济增长的作用方向并不明确[46]。Keith Blackburn 等通过模型分析了当腐败水平在个体环境中内生地改变时,金融市场自由化对长期经济增长的影响。作者发现,当政府管理高效时,金融自由化对于经济发展有促进作用;反之亦然[47]。

一些学者通过实证分析,发现政府的金融限制规定对经济增长的规模没有单向的促进作用。陈邦强等构建了1978 - 2005 年中国金融市场化进程的相对指数,并研究发现金融中介和政府行为的市场化改革在中国经济转型期间未能促进经济增长,相反经济增长对于二者却有促进作用[48]。

一些研究强调了二者关系的时变性。AndreiA. Levchenko 等通过不同国家的大样本数据分析发现,金融自由化在短期对经济增长及行业间生产率的波动均有正的影响,长期则没有显著影响[49]。

Hye 等学者通过巴基斯坦19712007 年的年度数据检验也证明金融自由化与经济增长在短期显著正相关,长期不存在显著关系[50]。黎志刚等对中国19802012 年的数据资料研究发现,我国利率市场化、实际利率与经济增长之间存在长期协整关系;短期内利率市场化会抑制经济增长,长期内对经济增长则有促进作用[51]。

还有一些研究强调了环境条件的影响。余静文提出并通过63 个国家19812005 年的数据验证了“最优金融条件假说”,认为一国最优金融条件决定着金融自由化改革对经济发展的影响方向,金融自由化程度与一国最优金融条件的背离会阻碍经济的发展[52]。王潇基于54 个国家19702000 年的有关数据研究发现,利率市场化改革对于发达国家经济增长率的影响较为积极,但对于发展中国家经济增长率的影响并不明确[53]。

总之,近些年学者对政府限制规定与经济增长的关系进行了相对全面、较为完善的研究,但研究结果却无法统一。结论的不同可能与研究对象、研究数据及研究方法密切相关。同时,我们发现该领域金融监管的研究大多数以银行业为研究对象或将银行业相关指标作为金融业情况的代理变量,罕有针对证券市场以及保险市场自由化政策的探索。

三、对前人研究成果的简要评价

近几年学者对各类政府金融监管政策对宏观经济拉长的影响做了很多有价值的研究,为政府政策的决定和实施提供了一定的指导。

学者在完善法律体系的科学性、提高监管能力与行政效率上已经基本达成共识,认为健康、科学、公平、廉洁的制度环境有益于国家金融及经济的发展,建议政府应当不断完善这两类制度,加强对金融消费者的法律保护,提高政府监管能力和效率,尽量减少“寻租”这种无谓的福利损失行为,为广大投资者提供一个公平、健康的投资环境。同时,尽管很多学者将08 年经济危机的发生归咎于银行业传统资本监管对经济波动的不利影响,不过学者对该类监管政策对长期经济增长的影响基本持乐观态度。近几年,政府似乎开始逐渐放松硬性管制指标。这类监管政策的放松对经济增长的影响效果、影响机制以及如何把握放松的程度等课题仍需要学者不断的探索和研究。

关于第三类限制性政策对宏观经济增长的影响,学者的态度则各不相同,大部分研究结果支持其对经济增长的阻碍或不确定的作用。可见,金融自由化和全球化依然是国际、国内学者研究的主流思想,自由化思潮的趋势在全球仍然风急浪劲,同时也在一定程度上证明了我国正在不断进行的市场化改革的合理性。鉴于金融约束理论只是金融深化理论的调整和过渡,主张在金融自由化的同时应当适当重视政府的调控和监管作用,因此金融约束观的发展,体现了目前学者对于政府金融限制政策的理性重视。

研究发现,政府金融监管对经济增长的影响研究较少关注前两类政策,受到重点关注的第三类政策却结论相左,因此这类研究还有很大的探讨空间。同时,金融监管的研究大多只侧重某个具体方面的监管政策,这些研究虽更为具体和细致,但研究方法、研究对象均有所差异,缺乏可比性。政府的金融监管既是一个整体系统,其中的各个方面又有不同的特点,需要一个良好、统一的分析框架,对整体及不同类型监管政策对经济增长的作用机制进行更深入地研究。

研究还发现,绝大部分文献是针对银行业金融监管情况而进行的研究。不可否认,银行业的资产规模远大于其他两个子行业,而且与政府的货币政策关系密切,对经济稳定和增长的影响可能更为直观。不过,政府对于其他子行业的监管同样非常重要。尤其是在证券业和保险业迅速发展、金融子行业间联系日益密切的背景下,对证券业、保险业的宏观经济增长效应的研究能够为政府金融改革提供重要依据,进而有利于优化资源配置,促进经济协调、健康、稳定地发展。

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